블레이크 파페치 독점쿠폰 케일의 일러스트※주의!! 해당 사설에서는 배런스 원탁회의 패널들의 추천 종목을 언급하나, 해당 블로그에서의 매수 권유나 추천이 아닙니다! 해당 종목 매수를 통해 발생하는 상황은 개인의 판단 하에 이뤄진 투자라는 점을 상기하시길 바라며, 해당 사설에 관해 투자에 참조만 하시길 바랍니다!​원탁회의 전문가들의 엔비디아, 스머커, 지방채 및 31 가지 기타 투자 아이디어주가가 비싸지만 여전히 가치가 존재한다. 이번 주에 발언한 패널리스트의 추천 종목에 대해 자세히 알아보자.​선택할 주식이 너무 많아서 시간이 충분하지 않은 것 같다.​올해 1월 6일 뉴욕에서 열린 '배런스 원탁회의'는 하루 종일 시장의 모든 것에 대해 잡담하는 시간으로, 회의 진행 중반쯤부터 그런 느낌을 받기 시작했다. 지난 주 원탁회의 특집에서 2025년에 대한 우리 원탁회의 패널들의 전반적인 약세 전망에도 불구하고, 이 11명의 시장 투자자들은 올해 매력적이라고 생각하는 모든 주식(그리고 몇몇 채권과 펀드)에 대해 더 많은 이야기와 이야기를 멈추지 못했다. 인공지능, 인수합병, 신제품, 시장 확장 또는 일상적인 업무를 더 잘 차단하고 처리하는 소형주와 대형주, 친숙하지만 모호한 기업에 대한 권고안은 계속 나왔다.​이번 주 원탁회의 편인 3편 중 2편에서는 5명의 전문가 중 34개 종목의 추천과 그들의 종목 논평을 모았다. 이 그룹에는 듀어런트 캐피탈 파트너스(Durable Capital Partners)의 최고 투자 책임자 겸 매니징 파트너인 헨리 엘렌보겐(Henry Ellenbogen), 프랭클린 템플턴 채권(Franklin Templeton Fixed Income)의 CIO이자 포트폴리오 매니저인 소날 데사이(Sonal Desai), 아리엘 인베스트먼트(Ariel Investment)의 설립자, 회장, 공동 CEO 및 CIO인 존 W. 로저스 주니어(John W. Rogers Jr.), GQG 파트너스(GQG Partners)의 회장 겸 CIO인 라지브 제인(Rajiv Jain), 가벨리 펀드(Gabelli Funds)의 회장 겸 CEO인 마리오 J. 가벨리(Mario J. Gabelli)가 포함되어 있다.;※주의!! 해당 사설에서는 배런스 원탁회의 패널들의 추천 종목을 언급하나, 해당 블로그에서의 매수 권유...투자 전문 분야와 분석적 접근 방식에서 다양한 이 다섯명의 전문가는 고밸류의 시장에서 가치를 발견할 수 있는 수많은 방법이 있음을 보여주었다. 이제 아래에서 그들의 통찰력의 요약된 버전을 확인할 수 있다.​​헨리 엘렌보겐​(볼드체는 배런스의 질문)배런스: 헨리, 오늘 주식 추천 소식을 듣고 싶습니다.​헨리 엘렌보겐: 제가 선택한 주제는 두 가지에요. 세 회사는 AI의 혜택을 받아 수익을 늘리고 비용을 절감하는 좋은 비즈니스의 시장 리더입니다. 나머지 세 회사는 지난 몇 년 동안 시장 약세가 심화된 고품질 기업으로, 최종적 시장이 개선됨에 따라 빛을 발할 것입니다.​헨리 엘렌보겐 (사진: 게린 블라스크)​아직 개인 회사였던 이전 회사에서 쿠팡에 투자했었고, 2014년 김봄 대표를 처음 만났어요. 그가 회사를 어떻게 지었는지 인상 깊었습니다. 한국 인구의 약 70%가 쿠팡 물류센터에서 7마일 이내에 거주하고 있습니다. 밀집된 서울에서는 회사 운전기사들이 하루에 5~6번 아파트를 방문하는 경우가 많다고 합니다. 이를 통해 주문의 99%를 당일 또는 익일에 배송할 수 있습니다. 중국 경쟁사의 한국 시장 진출에 대한 우려가 있지만, 쿠팡의 네트워크는 아마존은 물론 다른 어떤 이커머스 벤더도 없는 서비스 수준입니다.​또한 쿠팡은 소모품과 같이 수익률이 가장 낮은 부문에서 시작한 후 고수익 사업에 진출하고 있습니다. 광고 사업은 성장하고 있으며 타사 및 쿠팡 주문 처리 서비스 서비스를 확장하고 있습니다. 이러한 요인들로 인해 로열티 프로그램과 함께 고객들은 플랫폼에 더 많은 지출을 하게 됩니다. 모든 고객 코호트(Cohort, 특정집단)의 성장은 두 자릿수로 증가하고 있으며, 신규 코호트는 기존 코호트보다 더 빠르게 증가하고 있어요. 그 결과 쿠팡은 50% 이상의 시장 점유율을 점유하고 있습니다.​이것이 매출과 수익 성장에 어떤 의미가 있습니까?​엘렌보겐: 쿠팡은 2027년에 33억 달러의 잉여현금흐름을 창출할 수 있을 것으로 예상합니다. 여기에 20~24배의 배수를 넣으면 22달러의 주식에서 거의 두 배에 가까운 수익을 올릴 수 있습니다.​쿠팡이 대만으로 계속 진출하고 있고 작년에 영국 소매업체 파페치(Farfetch Ltd.)를 인수한 것에 대해 긍정적으로 생각합니다. 현재 가격으로는 그 사업에 실제로 비용을 지불하고 있지 않습니다. 한국의 인구 통계는 위험 요소이지만 이는 장기적인 문제이며, 그때쯤이면 다른 아시아 국가로 사업을 확장할 수 있을 것입니다.​주가는 2021년 신규 상장 이후 급격히 하락했습니다. 무슨 일이 일어났던건가요?​엘렌보겐: 2021년에 상장한 많은 주식이 하락했습니다. 초창기 주가가 너무 높게 책정되었을 수 있어요. 하지만 그 이후로 쿠팡은 성장하고 시장 점유율을 확보하며 수익률을 확대했다는 점입니다.​또 다른 하나인 어펌(Affirm, AFRM)은 BNPL(선구매 후결제 시장)의 시장의 리더 기업입니다. 미국에서 약 40%의 점유율을 차지하고 있으며, 시장은 연간 30% 가까이 성장하고 있습니다. 어펌의 기술력 덕분에 비용을 절감할 수 있습니다. 이 회사는 고객에게 좋은 대우를 제공하고 있으며 인수 역량을 입증했습니다.​어펌은 페이팔(PayPal)의 창립자 중 한 명인 맥스 레브친(Max Levchin)이 이끌고 있습니다. 저는 그를 20년 동안 알고 지냈습니다. 듀레이블은 2020년에 처음으로 민간 기업으로서 어펌에 투자했습니다. 우리는 그 포지션에서 철수했지만, 작년에 회사의 가치 및 인수 능력에 대한 우려가 일부 해소되어 재매수하기로 결정했어요.​시장은 어펌의 성장 잠재력을 과소평가하고 있다고 봐요. 우리는 어펌이 향후 3년 동안 총 상품 가치에서 연간 30%의 성장을 지속할 수 있다고 생각합니다. 샤피파이(Shopify)처럼 지금 매수하고 나중에 지불하는, 대출 기관같은 아마존, 월마트, 애플(Apple)로 깊숙이 서비스 통합이 되어 있어요. Apple은 특히 주목할 만한데, 이는 어펌이 전체시장(TAM, Total Addressable Market or Total Available Market)을 확장할 수 있게 해줄 것이기 때문입니다. 우리는 어펌이 Apple과 파트너십을 맺으면 온라인 세계의 7배에 달하는 오프라인 세계로 진출할 것이며 경쟁이 줄어들 것이라고 예상합니다.​어펌 카드는 또한 어펌의 지속적인 성장에 도움이 될 것입니다. Affirm 카드의 수는 140만 장에 불과하며, 월간 활성 사용자 수는 약 2천만 명에 달합니다. 이 카드는 회사가 최고의 고객과 소통하고 더 많은 거래를 유도하는 데 도움이 되며, 기존 고객의 점진적인 거래는 더 높은 마진을 제공합니다.​그리고 AI를 활용해 고도로 개인화된 광고 타겟팅을 하고 있죠. 이는 개인화된 금융 혜택을 통한 타겟팅으로 이어질 수 있을 거에요.​윌리엄 프리스트: 그 회사는 자금 조달 제안을 맞춤화하기 위해 어떤 기준을 사용하나요?​엘렌보젠: FICO 점수를 포함한 기존 지표를 많이 사용하지만 iOS 또는 Android 휴대폰 보유 여부, 최신 휴대폰 및 소프트웨어 사용 여부 등과 같은 대체 지표도 고려하더군요. 대출 손실은 눈에 띄게 낮았습니다.​스콧 블랙: 회사가 계속 적자를 내고 있을 때 주가를 상승시키는 촉매제는 무엇이던가요?​엘렌보겐: 미래의 수익성은 우리 논제의 일부에요. 어펌은 효율성을 높이기 위해 AI를 사용하며, 이는 높은 운영 레버리지에 기여합니다. 우리는 2028년에 회사가 일반적으로 인정받는 회계 원칙 수익 기준에서 주당 3달러의 수익을 올릴 것으로 예상하고 있어요. 점진적인 마진 증가로 인해 회사가 손실에서 수익으로 전환될 것이라는 것을 알고 있을 때가 주식을 소유하기에 가장 좋은 시기라는 것을 알게 되었습니다. 이것이 바로 작년에 토스트를 이끌었던 원동력이며, 또한 어펌 앞에 놓인 원동력일거에요.​어떤 위험이 있을까 생각하시겠죠? 어펌은 대차대조표를 잘 관리하는 회사입니다. 어려운 신용 사이클에서 인수 능력에 대해 훨씬 더 잘 알고 있습니다. 이 회사는 금리 상승으로 인해 자금 조달 비용이 급격히 상승한 2021~23년 금리 인상 사이클에서 좋은 성과를 거두었어요. 어펌의 자금 조달 파트너는 이 회사를 우량 기업으로 간주하더군요.​어펌은 향후 3년간 총 상품 가치(GMV)를 연간 30% 성장시킬 것으로 예상합니다. 해외 진출 기회는 매력적으로 보입니다. GMV 성장이 지속되면 주가는 GAAP 수익의 최대 25~30배까지 거래될 수 있습니다.​다음 AI 플레이는 무엇인가요?​엘렌보겐: 오늘 아침에 논의한 바와 같이, 생성형 AI는 매출 성장을 가속화하고 많은 기업에 효율성을 가져다줄 것입니다. 아마존과 마이크로소프트(Microsoft)와 같은 클라우드 서비스 제공업체는 기업이 스스로 AI 에이전트를 구축함에 따라 혜택을 받고 있으며, 세일즈포스(Salesforce)와 허브스팟(HubSpot)과 같은 소프트웨어 공급업체는 미리 구축된 에이전트를 제공함으로써 혜택을 받고 있습니다. 이러한 체계적인 변화의 가장 큰 수혜자는 비즈니스 수직선을 장악하고 데이터에 대한 접근 권한을 가지며 이 데이터 위에 파워 기능을 구축할 수 있는 소프트웨어 공급업체라고 봅니다.​아틀라시안(Atlassian, TEAM)은 이 모든 요건을 충족해요. 아틀라시안은 소프트웨어 개발자를 위한 팀 협업 소프트웨어의 지배적인 역할을 합니다. 우리는 약 1,500만 명, 즉 전 세계 개발자의 50% 이상이 이 소프트웨어를 사용하는 것으로 추정하고 있어요. 30만 개 이상의 기업이 이 회사의 소프트웨어를 사용합니다.​아틀라시안은 지난 3년간 연평균 28%의 매출 성장률을 기록했으며, 20% 이상의 성장세를 이어갈 수 있을지에 대한 논쟁이 벌어지고 있습니다. 시장에서는 생성형 AI가 소프트웨어 개발자의 필요성을 줄일 수 있을 것으로 우려하고 있지만, 회사의 성장률과 사업의 내구성을 개선하여 주가를 더 높게 재평가할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다.​아틀라시안은 지라(Jira)와 컨플루언스(Confluence, 두 소프트웨어 모두 아틀라시안이 개발한 소프트웨어) 비즈니스를 통해 소프트웨어 개발을 추적하는 데이터에 대한 특권을 가지고 있습니다. 그리고 지난 10월에는 소프트웨어 개발 과정에서 발생하는 많은 단조로운 인간 작업을 대체하는 AI 에이전트인 로보(Rovo)를 출시했어요. 매주 하루 반씩 걸리던 작업을 이제 몇 분 만에 완료할 수 있게 되었습니다. 또한 로보는 내구성과 매출 성장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있는 아틀라시안의 클라우드 채택 전환을 가속화할 수도 있습니다.​회사가 돈을 벌고 있나요?​엘렌보겐: 사실 로보가 없이도 아틀라시안은 2026년에 주당 8~9달러의 잉여현금흐름을 창출할 수 있어요. 로보는 잉여현금흐름 가정에 1~2달러를 추가할 수 있습니다. 이 주식이 서비스나우(ServiceNow)의 밸류에이션이 크게 할인된 잉여현금흐름의 35배에 거래된다면 두 배 이상 주가가 뛸 것으로 봐요.​다음 세 회사는 거시적 배경이 어렵지만 잘 운영되고 있습니다. 2023년 원탁회의에서 추천한 RBC 베어링(RBC Bearings)은 2005년에 상장됐어요. 그 이후 1년 만에 17% 이상의 부를 축적했습니다. 제 생각으론 동급 최고의 운영 능력이라고 봐요. 1992년에 CEO가 취임하여 지금도 회사를 운영하고 있습니다. 그는 100년 된 회사를 되살리는 책임이 맡고 있어요.​RBC는 산업 및 항공우주 및 방위 최종 시장을 위한 정밀 베어링 및 관련 부품을 생산해요. 제품의 약 70%는 단일 공급원이며 최종 제품의 필수 품목이에요. 또한 매력적인 애프터마켓 비즈니스도 보유하고 있습니다. 매출의 90%는 미국 시장에서 발생하고 있어요.​매출의 65%에 해당하는 제조 산업 부문은 거시적 역풍을 겪고 있고, 제조업 PMI [구매 관리자 지수]는 24개월 연속 50을 밑돌고 있긴 해요. 상업용 항공우주는 전체 회사 매출의 약 20%를 차지하는데, 보잉은 작년에 내부 및 파업 관련 이유로 항공기 생산에 어려움을 겪었습니다. 하지만 향후 2년 내에 제조업 부문과 보잉이 더욱 강세를 보일 것으로 예상해요.​향후 몇 년 동안 RBC의 연간 매출 성장률은 한 자릿수에서 두 자릿수에 달할 것으로 예상되며, 이는 연간 매출 성장률을 15%에서 20%로 끌어올릴 수 있습니다. 합병은 수익 알고리즘의 큰 부분을 차지해 왔지만, M&A가 없더라도 RBC는 2026년 캘린더에서 주당 13달러의 수익을 올릴 수 있습니다.​그리고 몇 년 전, 저는 2015년에 콜리어스 인터내셔널(Colliers International)에서 분리된 퍼스트서비스(FirstService)를 추천했습니다. 하지만 올해는 30년 넘게 같은 CEO가 운영해 온 콜리어스 인터내셔널 그룹을 추천하고 싶네요. 1995년 나스닥에 상장된 이후 연평균 19%의 성장률을 기록하고 있습니다.​콜리어스는 어떤 일을 하나요?​엘렌보겐: 콜리어스의 가장 큰 사업은 EBITDA(이자, 세금, 감가상각(depreciation, 유형자산), 상각(amortization, 무형자산) 전 수익)으로 측정되는 부동산의 투자 관리입니다. 상업용 부동산 중개업은 5년 전의 70%에서 약 3분의 1로 감소했습니다. 2018년 콜리어즈는 학생 기숙사와 같은 틈새 부동산 분야의 선두주자인 해리슨 스트리트(Harrison Street)를 인수했습니다. 이 사업은 한 자릿수 초반으로 유기적으로 성장했습니다.​콜리어스의 또 다른 큰 사업은 2024년에 두 배로 성장한 엔지니어링입니다.​콜리어스는 독특한 인수 모델을 가지고 있어요. 일반적으로 비즈니스의 75%를 인수하고 25%는 원래 경영진에게 맡깁니다. 이를 통해 사람들은 향후 복리후생을 추진할 수 있는 인센티브가 높은 파트너십을 구축할 수 있습니다.​지금 주식이 매력적인 이유는 무엇인가요?​엘렌보겐: 업계가 주기적으로 침체되어 있기 때문에 상업용 부동산 중개업체를 매수하기에 매력적인 시기입니다. 콜리어스의 중개 비즈니스는 2022년보다 수익이 40% 낮고 2019년 수준 이하입니다. 또한 향후 몇 년 안에 투자 관리 비즈니스를 분사할 수도 있어요. 비교 가능한 산업군에서는 EBITDA의 거의 20배에 거래됩니다. 콜리어스는 12배에 거래되며, 이는 아마도 경기 침체된 수치에 기인할 것입니다. 향후 3년 동안 주당 순이익은 15% 증가할 수 있으며, 주가는 20배의 수익에 거래될 수 있을 것으로 예상합니다.​마지막으로, 첫 번째 원탁회의에서 애비 코헨과 데이비드 지루가 언급했듯이 헬스케어 주식은 지난 2년 동안 저조한 실적을 기록했습니다. 관리형 의료는 아마도 가장 약했던 하위 섹터였을 것입니다. 저희는 프리비아 헬스 그룹(Privia Health Group)의 투자자입니다. 저희는 2023년 1월에 회사에서 2차 공개 매수를 주도했어요.​프리비아 헬스 그룹(블레이크 케일의 일러스트)프리비아는 무슨 일을 하나요?​엘렌보겐: 미국 의사의 약 절반이 10명 이하의 의사로 구성된 진료소에서 근무하고 있습니다. 이러한 소규모 진료소는 보험료를 협상할 수 있는 규모가 부족합니다. 이들은 프로세스 관리 및 임상 분석과 같은 문제로 어려움을 겪고 있습니다. 많은 기업이 이들을 돕기 위해 노력했고, 프리비아가 선두주자로 떠올랐습니다. 이 회사는 의사 고객을 공통 기술 플랫폼과 공통 보험 계약에 가입시킵니다. 이를 통해 지원 및 인건비를 절감할 수 있습니다. 프리비아는 의사 고객의 98%의 유지율을 기록하고 있아요.​저는 지리적으로 엮인 출시 스토리를 좋아합니다. 프리비아는 14개 주와 워싱턴 DC에서 운영되고 있으며 약 4,600명의 의사가 고객으로 참여하고 있기 때문에 이 시장에서 많은 성장이 예상됩니다. 가장 성숙한 시장은 워싱턴 D.C., 메릴랜드, 버지니아로, 건강한 속도로 성장하고 있습니다. 몇 년 동안 주에 머물면 시장 점유율을 확보하기가 쉬워지고 성장 비용이 하락합니다. 비즈니스의 약 30%는 파페치 독점쿠폰 수익성이 제공업체의 성과와 환자 결과에 의해 좌우되는 결제 구조인 가치 기반 케어에 묶여 있습니다. 이 업계의 변화에도 불구하고 프리비아는 지난 2년 동안 우리의 기대에 부응했습니다.​헨리 엘렌보겐의 선택 종목이 회사는 EBITDA의 80%를 잉여현금흐름으로 전환합니다. 자본 지출이 없습니다. 프리비아는 연간 20%를 초과할 것으로 예상되는 성장을 위해 18~20배의 EBITDA 배수를 유지할 수 있다고 믿습니다. 이는 향후 3년 동안 약 20% 이상의 상승 여력을 의미합니다.​주식 시장의 강세에도 불구하고 IPO 시장은 상당히 침체되어 있습니다. 2025년 전망은 어떻습니까?​엘렌보겐: 저희는 12월에 상장한 서비스타이탄(ServiceTitan)의 장외 투자자였습니다. 이 거래는 좋은 평가를 받았어요. 서비스타이탄은 HVAC 계약자, 배관공, 그리고 이제는 더 넓게는 가정용 서비스를 위한 지배적인 ERP(기업 자원 계획) 기술 회사에요. 올해는 더 많은 양을 매수할 것으로 예상해요. 서비스타이탄은 2022년 초에 상장을 시도했습니다. 수익성이나 긍정적인 증분 마진이 없었습니다.​오늘날 수익성은 스콧의 기준이 아니라 누구의 기준으로도 높지 않지만, 이 회사는 EBITDA를 창출하고 점진적인 마진이 매력적입니다.​오늘날 상장 기업은 합리적인 기간 동안 수익으로 가는 길이 있다는 것을 보여줘야 합니다. AI 기업이라면 오늘날 수익 없이 상장할 수 있지만, 그 예외입니다.​새로운 세상입니다. 돈은 더 이상 공짜가 아니군요. 감사합니다, 헨리. 이제 소날에게 기대 볼게요.​소날 데사이​소날 데사이: 채권에 대해 이야기해 봅시다. 오늘 아침에는 국채에 비해 [수익률] 스프레드가 얼마나 타이트해졌는지에 대한 논의가 있었습니다. 여러 부문에서 수익률이 여전히 매력적인 것으로 나타났습니다. 더 중요한 것은 올해 국내총생산 성장률이 2.5% 이상일 것으로 예상한다는 점입니다. 인플레이션은 여전히 높지만 그리 높지는 않다는 점입니다.​기업 펀더멘털은 악화되지 않았으며, 이는 기업들이 예상보다 오랫동안 지속될 수 있는 높은 금리를 흡수할 수 있었음을 시사합니다. 이는 무엇을 의미할까요? 채권은 본질적으로 쿠폰과 같은 '지루한' 수익을 제공하지만 올해는 변동성이 클 것으로 예상해요.​고수익과 투자 등급의 지방채는 계속해서 위험과 보상의 매력적인 조합을 제공하고 있습니다. 특히 캘리포니아와 뉴욕과 같은 세금이 높은 주에서 기본적인 펀더멘털은 괜찮은 편입니다. [로스앤젤레스 지역 화재는 원탁회의 직후에 시작되었습니다. 후속 논평에서 데사이는 "지방채의 관점에서 볼 때 자연재해는 평가된 가치에 일시적인 타격을 줄 뿐이므로 세금 징수에 영향을 미칠 것이며, 주 및 연방의 재정 지원이 시작될 것으로 기대합니다."] 많은 사람들이 지방채가 고소득 개인을 위한 투자라고 생각하지만, 그 매력은 더 큽니다. 올해는 상장지수펀드인 FLMI(프랭클린 다이내믹 지방채)를 추천합니다.(*주- 지방채에 대한 이자수익은 면세 대상이라 고소득층이 애용하는 자산이라는 인식이 있음)​소날 데사이 (사진: 게린 블라스크)이는 평균 유효 기간을 2~8년으로 유지하면서 섹터, 신용 품질, 만기에 걸쳐 투자할 수 있는 '최선의 아이디어'인 신용 지향 지방채 전략입니다. 듀레이션(Duration, 투자금의 평균회수기간)과 섹터 배분을 조정할 수 있는 유연성이 있으며, 이는 향후 1년 동안 유리할 것으로 예상해요. 변동성이 증가할 것으로 예상되므로 이러한 유연성으로 인해 펀드의 민첩성이 높아질 것으로 예상됩니다. 지방채 시장은 대부분의 채권 분야보다 밸류에이션이 더 유리해 보입니다. 더 많은 현금이 사이드라인에서 빠져나가면 지방채가 혜택을 볼 수 있습니다.​그 펀드는 얼마의 수익을 내나요?​데사이: NAV(Net Asset Value)순자산가치의 현재 분포는 4.58%입니다.다음으로 주식, 전환사채, 채권을 혼합하여 투자하는 FRIAX(Franklin Income Fund)을 추천합니다. FRIAX는 성장주 대비 실적이 크게 저조하지만 지속적으로 높은 수준의 수익을 창출하는 배당금 지급 주식을 보유하고 있습니다. 이 펀드는 작년에 약 7.3%의 수익률을 기록했어요. 현재 NAV의 수익률은 5.77%입니다.​주식 시장의 밸류에이션은 어느 정도 꽉 찬 것처럼 보이지만, 2025년에 예상되는 광범위한 수익 성장은 지속적인 상승을 뒷받침하고 있어 필수소비재 및 산업 부문의 배당주에 대한 보다 건설적인 전망을 제시하고 있어요. 주식에 대한 전체 펀드 익스포저(노출) 비율은 약 45%로 작년 초의 34%에 비해 크게 증가했습니다. 또한 이 펀드는 대리점 및 모기지 담보부 증권(MBS), 하이일드 등 다양한 채권 부문에서 매력적인 기회를 얻고 있습니다.​다음으로, 저는 풋남 코어 본드(Putnam Core Bond Fund)를 추천합니다. 이러한 다각화된 핵심 전략은 신용 부문보다 밸류에이션이 여전히 매력적인 증권화 상품과 구조화된 신용에 치우쳐 있습니다. 주택 자산의 축적과 타이트한 노동 시장이 결합되어 향후 몇 년 동안 건전한 모기지 신용을 뒷받침할 것입니다. MBS 선지급금은 낮은 수준에서 안정화되었으며, 현재 모기지 금리로는 기관 세계의 90%가 재융자할 경제적 인센티브가 없습니다.​미국 외 지역으로 보자면 이튼 밴스 신흥시장 부채 기회 펀드(Eaton Vance Emerging Markets Debt Opportunities Fund)인 EADOX를 좋아합니다. 작년에는 14% 이상의 수익률을 기록했어요.​투자를 계속하는 경우는 무엇인가요?​데사이: 미국의 장기 금리가 높기 때문에 이머징 마켓, 신흥 시장 부채는 명백한 투자가 아닐 수 있죠. 하지만 적극적으로 운용하는 펀드는 합리적일 수 있어요. 이들 시장은 미국 금리 사이클의 최악의 시기를 견뎌냈고, 많은 시장이 이를 잘 관리해 왔습니다. 이 펀드의 운용팀은 변동성이 큰 시장을 헤쳐나갈 수 있음을 입증했습니다.​일반적으로 신흥 시장의 경우 투자자 입장에서 볼때 관세는 역풍이 될 수 있지만 미국의 강력한 경제 성장과 소비자 수요는 순풍이 될 수 있습니다.​소날 데사이의 선택 종목장기적인 내러티브가 자리 잡으면서 투자자들은 변동금리 부채도 고려해야 합니다. 저희가 선택한 펀드는 프랭클린 변동금리 데일리 액세스 펀드(FDAAX)입니다. 현재 NAV의 분배율는 8.50%입니다.​차기 트럼프 행정부는 보다 기업 친화적인 정책을 통해 대출 자산 계층에 점진적인 순풍을 불어넣을 것입니다. 이는 하위 투자 등급 기업 발행자에게 도움이 될 것입니다. 동시에 이러한 정책으로 인해 미국의 금리 인하 속도가 느려지고 현재 대출이 보유한 수익률 혜택이 지속될 것으로 예상합니다.​대출 발행자들은 이자 보장과 자본 시장 접근성이 계속 개선되고 있습니다. 경제 성장과 약간의 추가 금리 완화에 힘입어 대출 펀더멘털이 평균적으로 개선될 것으로 예상합니다. 이를 통해 발행자들은 이자 비용을 면제받을 수 있을 것이며, 향후 12개월 내에 채무 불이행이 감소할 것으로 예상되요.​또 뭐가 있나요?​데사이: 저는 고품질 담보 대출 의무에 중점을 둔 야누스 헨더슨 트리플 A CLO 펀드(Janus Henderson AAA CLO ETF)를 좋아합니다. 우리는 CLO(대출 담보부 유동화증권) 수요가 강세를 유지하고 발행이 견조하게 유지될 것으로 예상합니다. CLO는 분산 투자 혜택을 제공하는 반면, 고품질 CLO는 [신용] 다운그레이드 위험이 적고 변동성이 적습니다. 이 펀드는 거의 전적으로 AAA 등급의 미국 기반 만기 7년 이하에 투자되거든요. 이 ETF는 역사적으로 기관 투자자만 이용할 수 있었던 자산 클래스에 대한 접근성을 제공합니다.​마지막으로 추천하는 두 가지는 모기지 리츠(부동산 투자 신탁)입니다. 고옥탄 옵션인 애널리 캐피탈 매니지먼트(Annaly Capital Management)는 약 820억 달러의 자산을 운용하는 세계 최대 규모의 주거용 모기지 리츠 중 하나입니다. 주요 목표는 분배를 위한 일관된 순이익을 창출하고 신중한 관리를 통해 수익률을 최적화하는 것입니다. 현재 총수익률은 13.6%이며, 회사의 역사적 평균과 일치하는 배당 수익률은 13%로 목표를 설정하고 있습니다. 애널리는 국내외에서 대리모기지 담보 증권에 집중하고 있어요. 그리고 선지급 위험은 여전히 낮아요.애널리 캐피탈 매니지먼트모기지 리츠는 다른 자산군과 상관관계가 낮기 때문에 분산 투자 혜택을 제공할 수 있어요. 레버리지가 존재하면 어느 정도 위험이 발생할 수 있으므로 위험 내성이 높은 투자자에게 추천합니다.​제 다른 추천인 AGNC 인베스트먼트(AGNC Investment)는 주로 주거용 MBS에 투자합니다. 두 자릿수 수익률을 기록하고 있으며, 이는 향후 1년 동안 지속 가능할 것으로 보입니다. AGNC는 주로 30년 만기 고정금리 증권으로 약 731억 달러를 운용하고 있습니다.​여기서 레버리지 외에 어떤 위험이 있습니까?​데사이: 트럼프 행정부는 패니 메이와 같은 정부 후원 기업을 민영화하려고 할 수도 있지만, 이는 이 분야에 불확실성을 제기하지만 GSE는 자본화가 잘 이루어질 것이라고 생각해요. 그리고 고용 전망을 고려할 때 모기지 부실 위험은 크지 않을 것으로 보입니다.​감사합니다, 소날. 라지브, 이제 타석에 설 차례에요.​라지브 자인​라지브 자인: 애비는 오늘 아침 페트로차이나를 추천했습니다. 저도 추천합니다. 페트로차이나는 약 15~16년 전 최초의 시가총액 1조 달러 기업 중 하나였습니다. 워런 버핏의 버크셔 해서웨이가 20여 년 전에 이 회사를 소유했엇죠. 여기서 진짜 이야기는 천연가스 자유화입니다. 중국 정부는 천연가스에 대한 소매 보조금을 없애고자 하는데, 그렇게 되면 페트로차이나의 수익성이 개선되고 수익 성장이 안정적으로 이루어질 것입니다. 이 주식은 더 높은 배수를 요구하는 가스 유통 회사 대신 6배의 수익으로 정유사처럼 거래되고 있습니다.​경영진은 배당률을 개선하는 데 집중하고 있습니다. 현재 회사는 최소 50%의 현금 흐름을 지급하고 있습니다. 페트로차이나는 주당 0.46홍콩달러의 배당금을 지급하며 7%의 수익률을 기록하고 있습니다. 중국의 국영 기업들은 개혁을 진행 중이며, 이제 주주들에게 가치를 제공하는 데 더 집중하고 있습니다. 페트로차이나는 국영 정유사로 보는 것이 아닌, 다른 어떤 기업들처럼 거래해야 한다고 봅니다.라지브 자인작년에 저는 여러 인도 기업에 대해 이야기했습니다. 오늘은 두 개를 더 언급하겠습니다. 우리는 오랫동안 ITC를 소유해 왔습니다. 인도에서 가장 큰 담배 회사로 시장 점유율이 약 73%입니다. 인도에서 100년 이상 사업을 운영해 왔으며 1950년대에 상장되었습니다. 시가총액은 약 650억 달러이며, 주식은 2026년 3월 수익의 23배에 거래되고 있습니다. 배당 수익률은 3.7%입니다.​ITC는 매출의 약 15%를 차지하는 수익성 있는 소비재 사업부와 1월 1일에 분사한 ITC 호텔 사업부라는 두 부분으로 나뉩니다.​담배 사업의 성장 프로필은 어떻습니까?​자인: 인도의 담배 시장은 시장의 약 80%가 규제되지 않고 있어요. 1인당 소득이 증가하면 사람들은 합법적인 담배 시장으로 전환하게 됩니다. 인도는 담배 소비가 증가하고 있는 몇 안 되는 시장 중 하나에요. ITC는 인도의 1인당 소득 증가를 보여주는 대하드라마 그 자체입니다. 지난 10년 동안 1인당 소득은 13% 이상 성장했습니다. 판매량은 2~3% 증가하고 주당 순이익은 두 자릿수 초반으로 증가할 것으로 예상합니다.​대부분의 정부가 세금을 너무 많이 올리면 사람들이 불법 거래로 눈을 돌린다는 사실을 깨닫기 시작했기 때문에 담배 과세는 안정적이었습니다. 또한 인도에서는 전자담배와 같은 차세대 담배 제품이 허용되지 않기 때문에 ITC의 비즈니스는 대체 제품의 위험에 처하지 않아요. 참고로 브리티시 아메리칸 토바코(British American Tobacco)는 약 25%의 지분을 보유한 ITC의 최대 외부 주주이라는 점입니다.​인도에서 두 번째 아이디어는 바르티 에어텔(Bharti Airte)입니다. 통신 사업은 전 세계적으로 점점 더 매력적으로 변하고 있습니다. 거의 모든 국가에서 통신 산업이 급격히 통합되었으며, 앞으로 자본 지출은 20% 이상의 매출에서 10% 이상으로 감소할 것입니다. 인도에서는 현재 시장의 거의 95%를 점유하고 있는 세 가지 업체로 통합되었습니다. 처음 두 업체는 EBITDA 마진이 50% 이상이며, 사용자당 수익은 한 달에 3달러 미만입니다. 데이터 소비는 미국의 거의 5배에 달합니다.​인도 정부는 통신사업에서 3위 기업과 4위 기업이 생존하기를 원하며, 인플레이션 이상의 상황에서 관세를 인상해도 괜찮아 보입니다. 이들을 지원하기 위해 관세가 매년 두 자릿수로 인상되어야 한다고 생각합니다. 참고로 불과 몇 달 전만 해도 4개 기업 모두 관세를 거의 20% 인상했습니다. 현재로서는 6G [무선 셀룰러 기술] 출시가 없고 5G가 거의 완료되었기 때문에 두 자릿수 관세 인상은 수익으로 이어질 것입니다. 설비 투자가 감소하기 시작했기 때문에 바르티의 순이익보다 잉여 현금 흐름이 앞서 나가고 있습니다.​바르티는 잉여 현금 흐름의 약 21~22배에 거래되고 있습니다. 가입자 기반은 연간 3~4% 성장할 것으로 예상됩니다. 또한 케이블 및 위성 사업도 운영하고 있습니다. 시가총액은 1,100억 달러입니다. 5년 만에 거의 3억 8천만 명의 가입자를 보유한 중국 이외의 최대 통신 회사가 된 것을 보면 놀랍지 않을 것입니다. 관세가 두 자릿수 초반으로 인상된다고 가정하면 수익은 10% 이상의 높은 성장률을 보일 것입니다. 창업자와 그의 가족은 여전히 40%가 조금 넘는 지분을 보유하고 있으며, 저희는 이러한 점을 매우 좋아합니다.​또 무엇을 좋아하세요?​자인: 노보 노디스크(Novo Nordisk)는 당뇨병과 체중 감량에 사용되는 GLP-1 약물의 선두주자입니다. 지난 6개월 동안 주가가 거의 절반으로 떨어졌습니다. 시장은 지나치게 긴장하고 있어요. 다음 버전의 약물에 대한 데이터가 예상만큼 강하지 않았기 때문에 주가가 하락했습니다. 하지만 이 비즈니스의 진입 장벽은 극복할 수 없다는 점이에요. 새로운 경쟁력을 구축하는 데 최소 4~5년, 약 40억~60억 달러가 소요되기 때문이에요.​노보 노디스크노보는 최근 가격을 인하했습니다. 가격 인하는 판매량을 늘릴 수 있기 때문에 좋은 일입니다. 노보의 매출 중 비만 시장에 대한 비중은 5% 미만입니다. 여전히 한 자릿수에서 두 자릿수 초반으로 성장하고 있는 당뇨병 시장에서 GLP-1 수요를 충족하지 못하고 있습니다. 우리는 GLP-1 시장이 오랫동안 독점 상태를 유지할 것으로 예상하며, 노보와 일라이 릴리가 주도하고 있습니다. 노보는 2025년 예상 수익의 21~22배, 2026년 수익의 17~18배에 거래되고 있습니다.​그리고 우리는 몇 달에 한 번씩 GLP-1 약물의 다른 이점에 대해 알게 되고 있어요. 이 약물은 심혈관 문제, 간과 신장 문제를 치료하는 것으로 보이며, 이제 알츠하이머 치료에 효과가 있을 수 있다는 증거가 있습니다. 우리는 노보 노디스크의 저위험성을 고려하며, 제약 업계에서 얻을 수 있는 한 소비자 필수품에 가깝다고 생각합니다. 이 사업은 100년 이상 지속되어 왔잖아요.​데이비드 지루: 릴리가 더 나은 약을 가지고 있다는 우려가 있지 않나요? 또한 노보의 차세대 제품은 예상했던 체중 감량을 하지 못했어요. 그리고 릴리는 곧 경구용 버전을 출시할 예정이고요. 더 넓게 보면 최근 시장 성장률이 둔화되고 있습니다. GLP-1 현상은 사라지지 않고 있지만 둔화되고 있습니다.​자인: 대량의 법칙 자체가 경기 둔화를 초래할 것이긴 해요. 우리는 릴리 또한 좋아하고 릴리에게도 마찬가지로 큰 포지션을 차지하고 있지만, 릴리에게도 순탄치 않은 항해일거에요. 릴리의 무냐로(Mounjaro)가 심혈관 문제에 얼마나 효과적일지에 대한 몇 가지 의문이 있으니깐요. 배심원단은 경구용 파페치 독점쿠폰 버전에 대해 논의 중이며, 의사들은 투약에 필요한 정확성 때문에 당뇨병 치료제를 사용하는 것을 좋아하지 않습니다. 릴리는 미국 외 지역에서도 유통량이 충분하지 않고요. 의사들이 릴리의 약물을 전반적으로 사용할 것인지 확신할 수는 없습니다. 왜냐하면 이 약물은 새로운 약물이고 그 차이는 기존 환자들에게 사용해 볼 만큼 차이가 크지 않기 때문입니다. 따라서 수십 년 동안 당뇨병의 경우처럼 두 약물 모두 사용할 여지가 있다고 생각해요.​노보는 장기적으로 두 자릿수 초반, 아니 더 빠르지는 않더라도 수익을 증가시키고 있습니다. 제네릭은 2026년에 캐나다에서 출시될 예정이며, 2032년에는 미국에서 특허를 만료 될거에요. 하지만 제네릭은 생산량을 의미 있게 추가하기 어렵기 때문에 문제가 되지 않을 것으로 예상하고 있어요.​블랙: 보험 보상은 성장률에 어떻게 반영이 될까요? 이러한 약물은 매우 비쌀 수 있어요.​자인: 시간이 지나면 모든 보험사가 이러한 약물을 승인할 것으로 예상합니다. 사회에 미치는 혜택은 극적이며 가격은 낮아질 것입니다.​다음으로, 저희는 연소 담배 판매에서 벗어나고 있는 필립모리스 인터내셔널(Philip Morris International)을 좋아합니다. 현재 매출의 약 40%가 가열 담배 제품인 아이코스(IQOS)에서 발생하고 있습니다. 아이코스 매출은 미국 외 지역에서 두 자릿수 성장률을 보이고 있으며, 아직 국내에서는 판매되지 않고 있습니다.​필립모리스는 연간 총 매출을 한 자릿수에서 두 자릿수로 크게 늘리고 있으며, 이는 과거 큰 시장이었던 러시아 사업을 사실상 접어야 했음에도 불구하고 그렇습니다. 최근에는 2024년 수익 가이던스를 10% 중반으로 상향 조정했습니다. 2025년 예상 수익의 17배, 2026년 수익의 15배에 거래되고 있습니다. 수익률은 4.5% 이상이며 2030년까지 순매출의 3분의 2 이상을 금연 제품에서 창출하는 것을 목표로 하고 있습니다. 허나 달러 강세로 인해 환손실을 기록하고 있기 때문에 달러 리스크가 있습니다.​다음으로, 우리는 여전히 칩 기술을 설계하는 엔비디아(Nvidia)와 Arm 홀딩스(Arm Holdings)를 좋아합니다. 미드시즌 원탁회의에서 언급했듯이 밸류에이션 문제로 Arm 보유량을 줄였지만 다시 매입했습니다. Arm의 라이선스 수익은 여전히 연간 약 20% 성장하고 있지만, 일부 신제품은 8~9%의 로열티를 받고 있는 로열티 사업에서 상승세를 보이고 있습니다. 현재 평균 2%에서 두 배로 늘어날 수 있다고 생각합니다. Arm은 55배 이상의 수익으로 주가가 저렴하지는 않지만, 경기 순환성이 크지 않아 전 세계가 그 방향을 바꾸고 있습니다.​왜 그 가치 평가가 당신에게 중요하지 않나요?​자인: Arm은 오픈 아키텍처를 제외하고는 경쟁자가 없으며, 대부분의 기업들은 그 분야로 전환하지 않을 거에요. 또한 소프트뱅크가 90%를 소유하고 있기 때문에 유동 주식의 10%만이 자유롭게 거래되고 있어요. Arm은 연간 수익이 20% 이상 증가하고 있으며 향후 5년 동안 이를 달성할 수 있습니다.​엔비디아는 모두가 잘 알고 있기 때문에 추가할 내용이 많지 않아요. 2026년 1월로 끝나는 해에 30배의 수익을 기록하며 여전히 강력한 성장 스토리를 이어가고 있습니다. 2026 회계연도의 매출과 수익 추정치는 지난 4분기 동안 각각 80%와 85% 증가했습니다.​헨리는 오늘 AI의 장점을 유창하게 설명해줬어요. 엔비디아는 지배적인 AI 칩 제조업체입니다. 아직 AI 시장에 진출하지 않은 돈 많은 기업이 많이 있습니다. 우리는 아랍에미리트에 많은 관심을 기울이고 있습니다. 우리는 주권 국가인 아랍에미리트가 다른 주권 국가 및 대기업과 함께 하이퍼스케일러(대형 클라우드 컴퓨팅 회사)를 넘어 AI에 많은 비용을 지출할 수 있다고 믿습니다.​토드 알스텐: AMD(Advanced Micro Devices)가 어떤 진전이 있다고 보세요?​자인: 사실 우리는 회의적으로 보고 있어요. 그들은 실제로 소프트웨어 스택을 가지고 있지 않아요. 또한 엔비디아의 혁신 속도를 따라잡을 수 없어요.​메타 플랫폼(Meta Flatform)은 2026년 예상 수익의 약 20배에 거래되고 있지만, 지난 한 해 동안 주가는 50% 이상 상승했습니다. 페이스북을 포함한 메타의 소셜 미디어 플랫폼은 33억 명의 사용자를 보유하고 있습니다. 메타는 가격 책정 및 광고 배치 개선 측면에서 AI의 가장 큰 수혜자 중 하나일 것입니다.​메타는 여전히 시장 점유율을 높이고 있습니다. 여기서 위험은 자본 지출이며, 달러는 계속 상승할 것입니다. 메타는 매출의 20%를 지출하고 있지만 이는 마이크로소프트의 23~24%보다 적은 수치입니다. 매출은 최근 분기에 약 18~19%로 10% 중후반의 비율로 성장하고 있어요. 게다가 틱톡 금지 조치가 시행된다면 메타에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 또한 메타는 창업자가 주도하는 기업으로, 우리에게는 긍정적인 영향을 미칩니다. 마크 저커버그는 다른 실리콘밸리의 리더들보다 훨씬 민첩하다는 것이 입증되었습니다.​라지브 자인의 선택 종목이 회사는 거의 모든 지역에서 사용자당 매출이 증가하는 전 세계적으로 지배적인 기업입니다. 저희는 이 회사가 합리적인 가치를 지니고 있다고 생각해요.​그리고 제 마지막 픽은 AT&T입니다. 미국 통신 시장은 인도와 마찬가지로 세 개의 플레이어로 통합되었습니다. AT&T의 잉여현금흐름은 작년 실적보다 더 컸습니다. 설비 투자는 크게 감소하기 시작했습니다. 이 회사는 2024년에 시가총액 1,570억 달러로 약 200억 달러의 잉여현금흐름을 창출했을 것으로 예상됩니다. 배당 수익률은 5%이며 잉여현금흐름 수익률은 11~13%입니다.​인수 위험은 항상 존재합니다. AT&T는 인수 분야에서 악명 높은 모습을 보여줬지만 현 CEO인 존 스탠키는 지난 4년 동안 비즈니스를 효율화하는 데 성공했고 성과를 거두었어요. 투자자들의 신뢰가 회복되고 있습니다. 이미 광섬유 케이블을 설치하는 데 돈을 썼기 때문에 광섬유 설비 투자 위험이 적습니다.​전 세계적으로 통신을 좋아한다고 말씀드렸습니다. 통합으로 인해 가격이 상승하고 있습니다. AT&T의 경우 가격이 1달러 인상되면 거의 4%의 잉여현금흐름 성장률을 달성할 수 있다고 생각합니다.​작년에 아다니 기업과 아다니 항만 및 경제특구라는 아다니 가족 기업 두 곳을 추천하셨습니다. 증권거래위원회는 뇌물 수수 혐의로 아다니 고위 임원 3명을 기소했습니다. 이것이 기업에 영향을 미칠까요?​자인: 회사에 대한 우리의 관점은 변하지 않았습니다. 회사가 아닌 개인이 기소되었으며, 혐의는 공개와 관련이 있습니다. 시간이 지나면 해결될 것으로 예상합니다. 그룹의 비즈니스 모델은 강력합니다. 다만 오너 리스크가 약간 증가했다고 봐야죠. 우리는 주식을 소유하고 있으며 기다리고 지켜보고 있습니다.​고마워요, 라지브. 존에게 돌아가보죠.​존 W. 로저스 주니어.​존 W. 로저스 주니어: 방어적인 전략은 오늘 논의하고 있는 몇몇 종목에서 흔히 볼 수 있는 주제입니다. 더 어려운 환경이라면 잘할 수 있을 것 같은 몇 가지 회사가 있습니다. 최근에 우리가 가장 좋아하는 주식 중 하나인 J.M. 스머커(J.M. Smucker Co.)의 인베스터스 데이(투자자의 날)에 갈 기회가 있었습니다. 스머커라는 이름은 누구나 알고 있습니다.​존 W. 로저스 주니어 (사진: 게린 블라스크)코헨: '무조건 맛있어야 한다' 말이죠?​로저스: 맞아요, 그게 바로 그들의 슬로건이에요. 오하이오주 오빌의 스트로베리 레인에 본사를 둔 이 회사의 회장 겸 CEO는 이 회사를 운영한 많은 선대 스머커 중 가장 어린 마크 스머커입니다. 정말 매력적이죠.​스머커는 강력하고 인지도가 높은 여러 브랜드를 보유하고 있습니다. 스머커 스프레더블 제품도 있으며, 몇 년 전 땅콩버터와 젤리를 자사 포트폴리오에 추가하기 위해 지프(Jif)를 인수했습니다. 이 두 제품은 또 다른 성공적인 제품인 언크러스트블 샌드위치의 핵심입니다. 또한 폴거스와 던킨 커피, 밀크본과 야옹 믹스와 같은 반려동물용 제품도 판매하고 있죠. 폴거스와 던킨은 모두 슈퍼마켓과 소매점에서 판매되고 있습니다.​스머커가 가장 최근에 인수한 회사는 2023년 호스티스로, 제가 가장 좋아하는 제품인 딩동, 호호스, 트윙키 등으로 잘 알려져 있습니다. 이 회사는 사업을 재구조화하고 재편하고 있습니다.​스머커의 현재 주가는 약 111달러로, 사모 시장 가치보다 약 30% 할인된 가격이며 향후 12개월 수익의 약 10.5배에 달합니다. 저희에게는 저렴해 보입니다.​주가에 부담을 준 것은 무엇입니까?​로저스: 사람들의 건강과 체중 감량에 도움이 되는 오젬픽(Ozempic)과 같은 유사한 치료법에 대한 관심이 매우 높아요. 사람들이 더 건강한 음식을 먹고 싶어한다는 인식이 있는데, 이는 이 회사에 도전 과제가 되고 있습니다. 사람들이 진정한 두려움을 가지고 있기 때문에 배수가 너무 저렴합니다. 또한 로버트 F. 케네디 주니어는 잠재적으로 보건복지부의 차기 장관이 될 수도 있습니다. 그는 이러한 종류의 식품을 좋아하지 않기 때문에 시장에서는 이에 대해 걱정하고 있습니다.​마지막으로, 일부 사람들은 스머커가 이 웰빙 운동의 확신이 시작되기 직전에 호스티스 인수 비용을 과다 지불했을 가능성이 있다고 생각해요.J.M. 스머커저렴한 주식 외에 스머커에서는 무엇을 볼 수 있나요?​로저스: 이 회사는 인베스터스 데이에 모든 제품의 성장 및 유통 확대 계획에 대해 이야기했습니다. 즉, 정부 및 교육 시장뿐만 아니라 다양한 소매 채널을 의미합니다. 이 회사는 현지에서 약간 부진했으며 점점 더 다양한 유형의 매장 및 기타 형태의 유통에서 제품을 구입하는 데 더 공격적으로 나설 것입니다.​스머커는 새롭고 혁신적인 브랜드 확장과 더 많은 사이즈를 만들고자 하며, 이는 시장에서 호평을 받아야 합니다. 또한 연간 20% 가까이 성장하고 있는 언크러스트블 브랜드에 비해 두 배로 성장하고 있습니다. 2025년에는 9억 달러 이상의 매출을 달성할 수 있을 것으로 예상됩니다.​스머커는 호스티스 인수로 부채가 늘어난 재무 상태를 개선하기 위해 노력하고 있어요. 스머커는 향후 3년간 연간 5억 달러의 부채를 상환할 계획입니다. 이 모든 것을 종합하면 저렴한 가격에 고품질의 종목이 될 수 있습니다.​다음 선택은 무엇인가요?​로저스: 올해는 트레이딩이 강한 해가 될 수 있으며, 소형주 시장에서 이미 많은 움직임을 보이고 있습니다. 리나 칸(Lina Khan)이 연방거래위원회(Federal Trade Commission)를 떠나는 것은 긍정적이라고 생각합니다. [칸은 바이든 행정부 시절 FTC 의장을 맡았습니다.]​글로벌 금융 서비스 회사인 라자드(Lazard)는 더 많은 딜메이킹의 수혜자가 될 것입니다. 주로 투자 은행으로 유명합니다. 회사의 기원은 1848년으로 거슬러 올라갑니다. 라자드는 뉴욕 록펠러 센터에 본사를 두고 있으며 22개국에서 3,000명 이상의 직원을 두고 있습니다. 현재 CEO는 피터 오르삭입니다. 레이 맥과이어가 사장입니다. 회사는 탄탄한 경영진을 보유하고 있습니다.​라자드의 주가는 51달러로 내년 예상 수익의 약 12배에 거래되고 있습니다. 개인 시장 가치에 비해 30% 가까이 할인된 가격에 판매되고 있다고 생각합니다.​라자드는 전통적인 투자 은행을 넘어 잘 다각화되어 있습니다. 강력한 구조조정 자문 사업을 운영하고 있으며, 경제 상황이 좋지 않을 때에도 균형을 잘 맞추고 있습니다. 또한 약 2,500억 달러의 자산을 관리하는 대규모 자산 관리 사업을 운영하고 있어 수익원을 더욱 다각화하고 있습니다.​라자드는 어떤 도전에 직면하고 있습니까?​로저스: 하나는 규모였어요. 규모는 크지만 여전히 부티크인 채로 회사가 성장했기 때문에 때때로 인재 유입과 유출, 양방향으로 타격을 받기도 했어요. JP모건 체이스나 골드만삭스와 같이 대규모 대차대조표를 보유하고 있으며 이를 기업 인수에 활용하려는 대기업도 있습니다. 하지만 더 빠르게 성장하고 라자드의 최고 인재를 영입하려는 소규모 기업체들도 있습니다.​이러한 소규모 기업 중 일부는 잘 알려진 창업자가 은퇴 연령에 접어들면서 정점을 찍었을 수 있습니다. 따라서 라자드가 혜택을 받고 최고의 인재를 영입할 수 있는 기회도 있을 수 있습니다.​결론적으로, 기업 인수가 진행되면서 순풍이 그들에게 밀려올 것입니다. 라자드는 이점을 활용할 수 있는 유리한 위치에 있습니다.​알아보겠습니다. 다른 추천 사항은 무엇인가요?​로저스: 제 마지막 두 가지 추천하려는 업종은 같아요. 바로 헬스케어입니다.​찰스 리버 래버러토리스(Charles River Laboratories International Inc.)는 주로 약물 개발을 위한 초기 개발과 독성학에 중점을 둔 비임상 분야의 선두주자입니다. 이 연구는 연구 과정에서 매우 중요합니다. 또한 제약 제조업체가 초기 단계의 치료법을 테스트할 수 있도록 특허를 받은 제품을 생산합니다. 이들은 모델로 알려져 있으며, 기본적으로 쥐, 기니피그, 토끼 및 기타 특정 형질을 가진 동물에게 테스트를 합니다. 그 덕분에 이 환경에서는 원숭이를 덜 사용합니다.​사람들이 더 건강한 미래에 필요한 약물과 기술을 개발함에 따라 찰스 리버의 제품에 대한 수요가 오랫동안 강할 것이라고 믿습니다. 제약 및 의료 기기 회사는 가장 효율적이고 정확한 초기 개발 프로세스를 확보하기 위해 찰스 리버에 의존합니다. 의약품이 지연되는 매일은 제조업체에게 비용이 많이 듭니다.​매사추세츠에 본사를 둔 찰스 리버는 탄탄한 대차대조표와 경험 많은 경영진을 보유하고 있습니다. 1992년부터 회장 겸 CEO인 짐 포스터가 책임을 맡고 있습니다. 182달러의 주가는 2025년 예상 수익의 17배에 거래되고 있습니다. 34% 할인된 가격에 판매되고 있다고 생각합니다.​캘리포니아에 본사를 둔 바이오라드 레버토리(Bio-Rad Laboratories)도 좋아합니다. 노먼 슈워츠는 오랜 회장 겸 CEO입니다. 주가는 약 35% 할인된 326달러에 거래되고 있습니다. 수익의 27배로 더 비싸 보입니다.​투자자들이 놓치고 있는 것은 무엇입니까?​로저스: 바이오라드는 사르토리우스(Sartorius)라는 회사의 지분을 많이 보유하고 있어요. 바이오라드는 발행 보통주의 38%와 우선주의 28%를 소유하고 있습니다. 이 때문에 투자 커뮤니티는 이 회사를 복잡하게 생각하고 잘 이해하지 못하고 있습니다.​[사르토리우스 패밀리] 신탁은 사르토리우스 발행 보통주의 과반수 지분을 보유하고 있으며 2028년까지 만료되지 않기 때문에 주주 가치에 도움이 될 수 있는 몇 가지 기회가 있을 것으로 예상해요. 바이오라드는 사르토리우스의 주식을 매각할 수 있습니다. 이 수익금을 자사주 매입 또는 거래 완료에 사용할 수 있습니다.​존 W. 로저스 주니어의 선택 종목바이오라드는 두 개의 부문을 보유한 다각화된 글로벌 기업으로, 각각 선도적인 제품을 보유하고 있습니다. 생명과학 사업은 식품 병원체, 수질 검사, 의약품 개발 및 제조에 주력하고 있습니다. 바이오라드는 임상 진단 분야에서 품질 관리, 혈액 바이러스 검사, 유전 질환, 당뇨병 및 기타 질병 모니터링을 위한 제품을 보유하고 있습니다.​세포, 유전자, RNA 치료제에 초점을 맞춘 여러 진행 중인 연구를 통해 획기적인 연구의 혜택을 누릴 수 있을 것으로 기대해요. 바이오라드의 전문 분야거든요. 또한 생명공학, 제약, 식음료 산업을 위한 제품도 보유하고 있습니다.​바이오라드의 최근 도전 과제는 세계 최대 제약사를 지원할 수 있어야 하는 중견 기업으로서 이를 위해 규모를 키우고 있다는 점입니다. 관세에 대한 우려도 있습니다.​지루: 그 신탁이 해체되면 회사의 그 부분은 매각될 수 있어요. 바이오라드가 아직 소유하지 않은 대부분의 인수자가 될 수도 있을까요? 사르토리우스는 트로피 자산(상징만 남아 있는 자산)이에요. 남아 있는 바이오 프로세싱 자산이 많지 않고 파페치 독점쿠폰 나머지 자산은 이미 인수되었어요. 따라서 사르토리우스를 인수하는 건 큰 대가를 치르게 될 가능성이 높아요.​로저스: 바이오라드가 인수하지 않을 것 같아요. 하지만 사토리우스에 과도한 비용을 지불하면 실망스러울 것 같아요. 거기에는 많은 가치가 있으며, 우리는 그들이 이를 실현할 방법을 찾을 것이라고 생각합니다.​고마워요, 존. 마리오, 올해 목록에 뭐가 있나요?​마리오 가벨리​마리오 가벨리: 스포츠 팀은 사모펀드에 지분을 매각할 수 있습니다. 사모펀드와 같은 외부인은 메이저리그 야구팀의 최대 30%, 내셔널하키리그 또는 내셔널농구협회 팀의 30%, 내셔널풋볼리그 팀의 10%까지 소유할 수 있습니다. 미국에는 현재 NFL 32개, NBA 30개, 야구 30개 등 제한된 수의 프로팀이 있어요. 피치 클럭은 야구의 속도를 높였고, 2018년에 합법화된 스포츠 도박은 시청률과 광고 개선으로 이어졌습니다. 애틀랜타 브레이브스(Atlanta Braves Holdings)는 유일하게 상장된 야구팀입니다.마리오 J. 가벨리 (사진: 게린 블라스크)6,200만 주가 있으며, 그 중 1,030만 A주식이 50%의 의결권을 갖고 있습니다. 존 말론은 B 주식의 대부분을 보유하고 있으며, 이는 48%의 의결권을 차지해요. 브레이브스의 더 넓은 지역에는 약 3천만 명의 인구가 포함되어 있습니다. 현재 시가총액은 약 24억 달러이며, 회사는 5억 달러의 순부채를 보유하고 있습니다. 그리고 야구장과 주변 부동산의 가치는 그 이상이에요.​주식의 가치는 50달러 중반이라고 생각합니다. 현재 약 40달러에 거래되고 있습니다. 우리는 의결권 주식인 티커 BATRA를 소유하는 것을 선호합니다. 지난 24개월 동안 야구팀의 가치가 상승했습니다.​저는 또한 돌란 가문이 지배하는 매디슨 스퀘어 가든 스포츠(Madison Square Garden Sports)도 좋아합니다. 클래스 A 주식은 1표에 19.4주, 클래스 B 주식은 10표에 450만 주가 있습니다. 주가는 금요일 [1월 3일] 주당 약 220달러로 마감했습니다. 이 지주회사는 뉴욕 레인저스 아이스하키 팀과 뉴욕 닉스 농구 팀을 소유하고 있습니다. 현재 주식 시가총액이 약 52억 달러인 상황을 감안하면 닉스는 그 가치보다 할인된 가격에, 레인저스는 공짜로 얻을 수 있습니다. 현재 주식의 가치는 약 350달러입니다.​밸류에이션 격차를 좁히는 촉매제는 무엇일까요? 매디슨 스퀘어 가든 스포츠의 회장 겸 CEO인 짐 돌란은 팀을 매각하지 않을 것텐데요?​가벨리: 그는 승인을 받은 단체에 두 팀의 일부를 매각할 수 있습니다. 의결권이 있는 주식은 450만 주이며, 돌란 가문이 모두 소유하고 있습니다. 또한 의결권이 없는 주식의 일부도 소유하고 있어요. 스포츠 팀을 위한 거래가 많이 이루어졌습니다.​다음으로, 저희는 비벤디(Vivendi)를 매수하고 있습니다. 1853년 나폴레옹 3세에 의해 수도 유틸리티로 설립된 이 회사는 1997년부터 비벤디로 알려져 있습니다. 통신 및 미디어 분야로 공격적으로 다각화한 후 2002년에 금융 시장에 진출했습니다. 2014년, 투자자 빈센트 볼로레는 비벤디의 감독 이사회 책임자가 되었으며, 현재 그의 가족 회사가 비벤디의 주식 중 30% 미만을 보유하고 있습니다. 12월 13일, 비벤디는 자회사인 카날+(Canal+), 하바스(Havas), 루이 아쎼트 그룹(Louis Hachette Group)의 주식을 각각 일대일로 분배했습니다.​주식은 2.50유로[$2.56]에 거래되고 있습니다. 약 10억 주가 있습니다. 비벤디는 유니버설 뮤직 그룹(Universal Music Group)의 지분 10%를 소유하고 있으며, 주당 24유로에 거래되고 있으며 비벤디 가치의 대부분을 차지합니다. 비벤디는 텔레콤 이탈리아(Telecom Italia)의 지분도 보유하고 있습니다. 비벤디의 개인 시장 가치는 주당 약 4.80유로입니다.​다음으로, 앞서 언급했듯이 2018년 5월 대법원은 프로 및 아마추어 스포츠 보호법을 무효화하여 스포츠 베팅을 허용했습니다. 조지아주와 텍사스주를 포함한 일부 주에서는 이를 허용하지 않지만, 두 주 모두 이를 허용할 준비하고 있을 수 있습니다. 저는 윈 리조트(Wynn Resorts)도 좋아해요. 주식은 약 84달러에 거래되고 있으며 시가총액은 90억 달러에요. 윈은 윈 마카오의 약 71%를 소유하고 있습니다. 언젠가는 중국 정책으로 인해 우려될 수 있지만 지금은 걱정할 필요가 없다고 봐요.​[랜드리의 CEO] 틸먼 퍼티타가 윈의 주식 1,070만 주를 소유하고 있습니다. 스티브 윈 전 CEO의 전 부인인 일레인 윈은 950만 주를 소유하고 있어요. 텍사스에서 도박이 승인되면 휴스턴에 카지노를 계획하고 있는 것으로 보입니다. 이 회사의 순부채는 37억 달러입니다. 윈은 상당한 현금 흐름과 수익력을 보유하고 있습니다. 이 회사는 아랍에미리트에서 게임 라이선스를 확보했으며, 알 마르잔 리조트의 지분을 소유할 예정입니다. 우리는 이 프로젝트와 퍼티타의 투자에 집중하고 있습니다.​또 어떤 것이 기대되나요?​가벨리: 골든 엔터테인먼트(Golden Entertainment Inc.)는 네바다에서 사업을 축소했습니다. 주로 라스베이거스 밸리에서 72개 이상의 주점을 운영하고 있습니다. 주가는 31.25달러에 거래되고 있으며 시가총액은 약 8억 5천만 달러입니다. 작년에 주당 1.70달러의 수익을 올린 것으로 추정됩니다. 올해는 0.90달러, 내년에는 1.30달러의 수익을 올릴 수 있습니다.골든 엔터테인먼트골든은 주점의 슬롯머신을 운영하는 J&J 게이밍(J&J Gaming)에 위탁 계약을 체결했고, 골든은 로열티를 받고 있습니다. 그리고 또, 골든은 스트립에 스트랫 호텔 카지노를 소유하고 있습니다. 현재 진행 중인 작업이긴 하지만 스트랫 건너편에 9에이커의 땅이 추가로 보유하고 있어 매우 가치가 높습니다.​내셔널 퓨얼 가스(National Fuel Gas)는 뉴욕주 버팔로와 펜실베이니아주 이리 앤 샤론의 755,000명의 유틸리티 고객과 뉴욕과 펜실베니아의 파이프라인 및 저장 시설에 서비스를 제공하고 있습니다. 탐사 및 생산 사업인 세네카 리소스(Seneca Resources)는 주로 마르셀러스와 유티카 셰일 지역의 애팔래치아에서 운영되고 있습니다. 세네카의 연말 기준 입증된 가스 매장량은 47억 5,300만 입방피트입니다.​천연가스 매장량과 미드스트림 네트워크가 증가하는 전력 수요를 뒷받침하는 데 점점 더 큰 가치를 갖게 될 것으로 예상합니다. 2025년 민간 시장 가치는 주당 약 100달러입니다. 유틸리티는 주당 17달러, 미드스트림 비즈니스는 주당 51달러, E&P 비즈니스는 주당 67달러, 순부채 및 기업 비용은 주당 35달러로 평가합니다. 9월에 끝나는 이번 회계연도에는 주당 5.75~6달러, 2026 회계연도에는 주당 6.50달러의 수익을 올릴 것으로 예상합니다. 주가는 60.71달러에 거래되며 수익률은 3.4%입니다. 현재 주당 2.06달러인 배당금은 54년 연속 인상되었습니다. 게다가 내셔널 퓨얼 가스는 자사주를 매입하고 있습니다.​마리오 가벨리의 선택 종목제가 마지막으로 선택한 폭스(Fox)는 주로 미국에서 폭스 뉴스, 폭스 스포츠, 폭스 엔터테인먼트 브랜드를 통해 콘텐츠를 제작 및 유통하고 있습니다. 이 회사는 [배런스의 모회사인 뉴스 코퍼레이션과 공동 소유권을 공유하고 있으며] 18개 시장에 29개의 지역 TV 방송국과 무료 광고 지원 스트리밍 서비스인 튜비(Tubi)도 소유하고 있습니다. 또한 폭스는 팬듀얼 그룹(FanDuel Group)의 18.6%를 인수할 수 있는 옵션을 포함하여 스포츠 베팅에 관심이 있으며, 온라인 스포츠 베팅 회사인 플루터 엔터테인먼트(Flutter Entertainment)의 2.4%를 소유하고 있습니다. Fox는 클래스 A 주식 발행량이 2억 2,100만 주, 클래스 B 투표량이 2억 3,600만 주입니다. 클래스 A 주식은 48달러 이상, 클래스 B 주식은 약 46달러에 거래되고 있습니다.​의결권있는 주식을 매수하시나요?​가벨리: 네. 폭스는 6월 30일로 끝나는 회계연도에 155억 달러 이상의 매출을 창출하고 약 4.15달러의 조정 주당 순이익을 올릴 것으로 예상합니다. Fox는 2월에 슈퍼볼을 개최하고 2026년에 다시 월드컵을 개최할 예정입니다. 이번 회계연도에는 약 4억 달러로 추산되는 정치 광고의 혜택을 받게 될 것입니다. 투비는 이번 회계연도에 10억 달러의 매출을 달성할 것으로 예상됩니다.​​고마워요, 마리오.Nvidia, Smucker, Muni Bonds, and 31 Other Investment Ideas From Our Roundtable ProsStocks are pricey—but there are values to be had. Learn more about our panelists’ picks in this week’s installment.​​So many stock picks, not enough time.​It started to feel that way about halfway through this year’s Barron’s Roundtable, a day-long gabfest about all things markets, held on Jan. 6 in New York. Despite our Roundtable panelists’ generally bearish outlook on 2025, relayed chapter and verse in last week’s Roundtable feature, these 11 investment seers couldn’t stop talking—and talking some more—about all the stocks they find attractive this year (and a few bond funds, too). The recommendations kept coming, for small-caps and large, familiar and obscure, companies benefiting from artificial intelligence, mergers and acquisitions, new products, and expanded markets, or just better blocking and tackling of day-to-day affairs.​In this week’s Roundtable installment, No. 2 of three, we’ve collected 34 picks from five of the pros, plus their supporting commentary. The group includes Henry Ellenbogen, chief investment officer and managing partner of Durable Capital PartnersSonal Desai, CIO and a portfolio manager at Franklin Templeton Fixed IncomeJohn W. Rogers Jr., founder, chairman,